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天邦股份:有知名机构景林资产参与的共 25 家机构于 11 月 10 日

发布日期:2021-12-06 06:02   来源:未知   阅读:

  2021 年 11 月 11 日天邦股份(002124)发布公告称:南方基金邵康 林朝雄、尚雅投资韩红成、上海聚鸣投资史书、平安基金姬长春、昆仑万维资本陈治翰、东方证券李威、泓澄投资厉成旭、国寿安保基金熊靓、博时基金陈雷、交银理财潘振亚、中信另类朱欣頔、香橙资本沃云婷 何潇、中植产投环保夏天、富国基金余驰、长乐汇资本张辰权、善道投资刘思远、景林资产雨晨、中欧瑞博杨舸、景顺长城基金唐翌、国投瑞银基金吴默村、泰康资产卢凯、合众易晟钱镜如、翼虎投资黄琦、火星资管昝越、前海开源田维于 2021 年 11 月 10 日调研我司。

  答:三季度完全成本在 20 元以上,出栏中外购仔猪育肥占比较多,一季度外购仔猪成本较高。另外,一季度受疫情影响,猪场无法满负荷生产,自己的断奶仔猪成本也较高,加上淘汰低效母猪多,成本也高。前期人员扩招较多,又不能满负荷,分摊费用也高,这些都是造成完全成本高的原因。断奶仔猪成本:目前下降到 600 多,主要是还有一些场未满负荷生产。最优秀的场断奶仔猪成本在 200 元以下,大部分满负荷的场在 200-300 元左右。公司整体断奶仔猪成本正在下降,未来目标是断奶仔猪成本控制在 300 元以内。育肥成本:一方面死亡率逐渐下降。另一方面之前代养费比较高是因为有部分与市场价格挂钩的奖励,目前代养费控制在 200 元以内。完全成本争取年底做到 17 元左右。不能快速下降的原因主要还是因为做到满负荷需要时间。未来完全成本下降主要通过降低断奶仔猪成本、死淘率、代养成本以及自育肥的成本,另外三费的分摊费用也会下降。

  问:公司现在的能繁母猪和后备母猪 ,PSY 是什么水平 ? 未来出栏计划如何制定 ?

  答:能繁母猪目前约 38 万头。后备的数据比较灵活,因为公司种猪也比较多,看市场需求可以随时补充。正常投产的场 PSY 在 25 左右,由于较多场尚未完全投产,所以整体的 PSY 意义不大。今年全年出栏量预计约 400 万头。未来公司会根据市场因素再进行出栏计划的调整,扩产计划的推行由综合因素决定,会相对谨慎。

  问:38 万头母猪应该对应 800 万头出栏 , 与目前出栏 400 万头之间的差异在哪里 ? 公司如何判断是否需要外购或销售仔猪 , 如何决策 ? 目前饲料转换系数大概在什么水平 ?

  答:38 万头是个时点数据,并非全年 38 万头。前期有些母猪的效率是偏低的,公司也在利用行情低谷期,加速低性能母猪的替换。另外,根据市场行情,公司的配种计划会有所调整,放慢节律,加上前期有些母猪效率偏低,产仔数较少,所以不会是完全对应的数据,明年生猪出栏产能如果想做是能够达到 800 万头的。外购销售仔猪是个相机决策,随时可能调整,由公司总裁办进行讨论决策。正常公司自己屠宰的猪在 125kg 左右,目前出栏体重大约 120-130kg,饲料系数 2.8 左右,还有进一步下降空间。前期料肉比较高也是因为养殖效率不高,死淘率较高。

  答:母猪存栏高峰数据在去年年底 50 万头,但是三元母猪占比约 30%。现在 38 万头中三元占比不高。淘汰与否主要根据母猪的性能决定。后续看市场情况再决策是否继续进一步降低母猪存栏数。

  答:公司之前处于快速扩张期,招了很多人员,目前放慢速度不需要这么人员,因此进行人岗匹配,做了相应的精简优化。并没有减薪,只是进行了考核的调整。至于缓薪是薪资暂缓发放,主要是为了储备公司的现金流,现在政策已进行调整,缓薪仅限于主要管理层,普通员工不做缓薪。员工高峰的时候 14000 人左右,现在大约 12000 人。人员调整的原则就是要人岗匹配,会储备优秀人员,食品板块、屠宰深加工人员还有所增加,所以总量上减少不多。

  答:非瘟威胁一直存在的,我们也是一直很谨慎对待,但是过去积累了经验,猪只密度也有所下降,今年我们严阵以待,比较有信心。去年是 11 月后开始发非瘟到今年 1 季度比较严重,主要是疫苗毒这种新型病毒,行业都基本没有应对经验。

  答:三季度的亏损大部分是养殖造成的亏损,里面包含了 8.5 亿的存货跌价准备和应收款、商誉跌价的计提。三季度的结果实际在一季度已经奠定了,很多都是一季度决策的结果。

  问:公司这波猪周期的扩产不及同行那么快 , 这个猪周期的底部可能会比较久 , 公司未来扩产计划有什么原则和计划 ?

  答:原则首先保证现金流。应对猪周期低点的主要措施就是快速转型,屠宰端快速上量,通过食品的盈利来弥补养殖的亏损。尽量降本增效,减少不必要的现金流出。我们截至 9 月底已经建成的母猪产能已经达到 70 万头,目前有些项目都停下来。未来根据市场的情况,随时可以投产调整。育肥这块自繁自养 + 合作农户产能可以匹配,想出栏 800 万头也是可以达到的。

  问:10 月出栏量增加较大 , 主要是因为自己的投苗量增加还是外购仔猪增加 ?

  答:10 月份出栏量增加,有一部分是因为外购仔猪,大约有 10 万头,自己投苗量也有增加。

  该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级,买入评级 2 家,增持评级 1 家;过去 90 天内机构目标均价为 10.59;近 3 个月融资净流出 6863.02 万,融资余额减少;融券净流入 2021.24 万,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,天邦股份(002124)好公司评级为 3.5 星,好价格评级为 4 星,估值综合评级为 4 星。

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